打击非标债券慢牛格局难改

打击非标 债券慢牛格局难改

自监管层面要求商业银行压缩非标资产配置比例以来，无论从债券规模还是收益来看，依然没有改变债券市场的慢牛格局。

规模与收益同增

中央国债登记结算公司月度统计数据显示，截至2013年5月，中债登债券托管总量为26.94万亿元，环比增加2890亿元。增量超过上个月390亿元，是仅次于3月份的年内第二高，与去年同期相比增加400亿元。

与资金增持相对应的是，5月债券市场再现全面上涨，中债总净价指数全月上涨1.46%，涨幅创下2009年以来新高，中债国债总净价指数劲升1.69%。5月债券基金水涨船高，平均上涨1.27%，高于股票型基金的0.96%，混合型基金的1.03%。

值得注意的是，债基成今年资本市场的大赢家。银河证券数据显示，今年以来，债券基金取得5.0%的平均净值增长率，优于货币基金2.1%的涨幅水平，而同期股票基金平均净值增长率为负。比如工银瑞信旗下债券基金整体取得了5.76%的正回报，其中，工银瑞信产业债、添福、双利、添颐、信用纯债在内的9只产品回报跑赢同类平均水平。其中工银瑞信添福A今年以来回报达到7.36%，工银瑞信添利A今年以来回报达到6.74%，均居同类基金前五分之一。天天基金网数据也显示，在近一周的时间中，广发聚财信用债A收益率0.56%，广发聚财信用债B收益率0.57%，广发聚鑫收益率0.49%，广发聚利收益率0.45%，广发聚鑫债券C收益率0.40%。同为一周年的泰达宏利高票息债券基金日前也打开申购。数据显示，泰达宏利高票息A从2013年6月14日成立以来， 已取得5.40%的收益， 远高于同类基金1.16%的平均水平。在最近1年里，该基金的下行风险为0.7988，收益标准差为0.0021，小于同类基金的平均水平。

不仅如此，为了方便投资者，有债券基金也在便利性上做起了文章。记者获悉，长期以来，短期理财债券基金大多采用滚动运作，定期开放申赎的模式，投资者只能在开放日进行申购赎回。为了避免错过开放期给投资者带来的短期流动性风险，提供更灵活的理财服务，鹏华基金与鹏华月月发各主要代销银行达成协议，开通基金份额的约定赎回功能，投资者在该基金的第4期集中申购开放期即6月23日至6月25日，进行申购时可办理约定赎回业务。记者了解到，约定赎回是指投资者在基金集中申购期提交申购申请的同时，约定在指定的最近一个运作期期末赎回基金份额，由基金管理人在约定赎回日自动发起赎回申请的一种基金投资方式。开通该项功能后，具有短期理财需求，同时又要求在固定周期内获得现金流入的投资者，将获得更大的便利。

慢牛格局难改

记者也注意到，在整体强势的同时，债市开始面临新考验。5月份制造业采购经理人指数?PMI?环比上行0.4个百分点至50.8，连续三个月回升并创下年内新高，显示出前期的系列微刺激措施正逐步发挥效用。在猪肉、鸡蛋、水果等食品价格大涨以及翘尾因素的带动下，5月份CPI达到2.5%。经济企稳和物价反弹，成为债券市场的新变数。

国金证券指出，在乐观情绪释放后，应强调对信用风险的甄别，建议将偏好稳健的中高等级信用债的基金作为重点配置对象。广发基金判断，短期看不到经济强劲复苏的迹象；同时，通胀风险也不大，利率品种的安全边际较高。后续最大的不确定性来自资金面，若资金下行则将推动新一轮牛市，但在6月份出现上述情景的概率很小。在供求失衡的背景下，信用债出现大幅调整的概率较小，但由于目前的信用利差已经不足以补偿信用风险应有的溢价，信用债的配置价值在下降，中高等级信用债的安全性相对较高。

农银研究精选混合、农银高增长股票基金经理凌晨则指出，目前正处于经济维稳期的做多窗口。凌晨认为目前依然维持反弹的格局。维持反弹判断的原因在于：一是预计本周开始公布的5月经济数据依然偏好，市场甚至对于6月的经济也不悲观；在市场把关注点重新放回业绩之前，这是一个反弹窗口期。二是对于再之后的未来，我们目前没有特别明确的判断，重点需要看的是反弹逻辑是否会被打破。市场的涨跌受到宏观经济、流动性、基本面与估值的交互影响，在经济与流动性平稳的情况下，我们会积极寻找基本面和估值有向上空间的品种。

富国目标收益一年定期开放债基基金经理饶刚表示，当前债市的慢牛行情仍在延续，即将开放申购的富国目标收益将迎来全新的投资机遇，富国基金表示，未来在较长一段时期内，中国经济增速下台阶，CPI维持低位，基本面对债市的支撑较强，债券投资从一个较长的期间观察都是获取绝对收益的不错品种，而实行奖惩对称的浮动费率的富国目标收益有望为投资者实现更多的实实在在的收益。

工银基金则认为，债券基金收益稳定性通常要优于股票基金，国内债券基金到目前发展已近12余年，多年的资本市场历练积累了丰富的风险管理经验，是投资者中长期资产配置的优良品种。

金牛理财网也认为短期债券市场或将面临微调，而中长期仍将延续牛市行情，建议投资者重点关注配置偏好中高等级信用债、各期业绩持续稳健出色的基金。

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