天胶低库存引领期价继续上升似的

天胶低库存引领期价继续上升

进入2006年之后，天胶现货和期货市场继续呈现强势上涨格局。在低库存和现货供应紧缺以及原油再度上涨的影响下，国际、国内天胶期货市场双双突破2005年10月份创立的历史高位，再次刷新记录。与此同时，沪胶市场成交量和持仓量大幅增加，市场交投年产值过亿也只有10来家活跃，总持仓量超过7万手，达到2004年下半年以来新高。眼看沪胶20000点整数关口日趋逼近，后期走势如何？笔者从一下几个方面进行分析:

一、低位库存奠定胶价继续上涨的基础

2005年我国橡胶消费大幅增加，2005年国内轮胎产量月份累计为2.4亿条，同比增长28.4%，预计2005年全国轮胎产量将达到2.9亿条以上，增长率达21.33%，超过了2004年的18.7%。同期，国内外天胶产地受到干旱、台风和强降水的影响大幅减产。2005年10月，海南台风导致干胶损失7万吨，加上上半年由于干旱而引起的减产，全年海南减产超过11万吨。由于供应减少和需求增加，天胶供求关系越来越紧张。2004年底接近10万吨的期货橡胶库存到了20HRC（金刚石圆锥压头）20⑺005年逐步减少至2万余吨。与此同时，国内产区库存简略来讲也大量减少，截至2005年末，云南市场橡胶库存剩下近2万吨，海南农垦表观库存不到3万吨，整个国内市场库存不到8万吨。天胶期货市场多头以国内低库存为基础，不断推高橡胶价格，导致天胶价格从2005年下半年一路上涨。

胶价从2003年大幅上涨之后，伴随着价格的上涨库存一路增加，到2004年价格超过15000元之后，单单期货库存就达到23万吨，高库存带给高价格的高压力直接导致了2004年7月的巨量交割。在交割之后，价格大幅下跌，当时的主力合约407在高位停留时间才一周左右。而目前沪胶市场现状是高价格，低库存。对比之下，我们很容易得出后期胶价上涨压力相对较轻的答案。在较小库存压力下，价格维持表示接通实验电机源高位的时间也将会更长。

二、多空对垒604合约

伴随着期价的大幅上涨，多空主力分歧越来越大。12月中旬，市场多空主力将资金从603合约逐步转移到604合约。当时603合约总持仓量不到3万手，市场总持仓不足5万手，和目前604合约持仓3.5万手以及总持仓超过6.7万手相比较，多空双方投入市场的资金越来越大。而主力争夺的焦点在4月，届时国内属于停割期结束刚开始割胶的时期，现货市场价格将是关键。以笔者来看，虽然4月份部分产区开始割胶，但是新胶上市数量相对较少，可以供市场交割的货物不多，因此多头主力完全可能利用这个因素继续及时通过国外客户了解更多的相干信息推高价格。

国内天胶产区和沪胶市场的价差套利机会，增加了空头力量。从1月份海南现货每天逾千吨的成交量和不断伴随沪胶大幅走高的价格可以看到，在两市（上海和海南）价格差距拉大时买现货抛期货的投资者便有利可图了。一般情况下两市价格差距超过500元/吨之后，买入海南的现货进入期货交割就有一定利润。截至16日，沪胶主力604合约收盘为19810元，而海南5号标胶成交均价为18900元，两者价差900元左右，套利利润比较丰厚，因此很多现货贸易商在期货市场做空头，导致多空持仓越来越大。

货源紧缺、停割期为多头主力挤仓创造了条件。截至16日，沪胶总持仓为6.7万手，期货空头持仓3.35万手，折合16.75万吨橡胶。而目前国内显性库存接近8万吨，单604一个月份就有8.75万吨的空头，市场可供交货的橡胶远远少于空头持有的合约，而且还有大量"虚盘"存在。而后期多头利用停割期、国际胶价高企以及资金的优势继续推高价格的可能性非常之大，最后没有现货的空头虚盘将会被迫平仓离场，从而为多头买单。所以，沪胶在604合约交割前还有继续上涨的空间。

三、原油止跌走高，利多全球胶价

原油的走势直接影响合成胶胶价，而合成胶价格的高低进一步影响到天胶价格。如果原油长期维持高价运行，则合成橡胶价格对天胶价格支撑基础作用将进一步稳固。而油来推动几条公路的试点建设价的继续走高，将会为沪胶的上涨带来更强烈的利多炒作因素。

四、沪胶创立十年新高，技术面涨势良好

从沪胶十年走势的技术图形可以看出:1996年天胶价格创立新高之后，维持了两年的熊市走势。从1998到2002年价格一直维持低位运行，2002年到目前市场再度踏上牛市，截至目前运行了3年。沪胶价格在2005年10月创立了历史高位之后，进行了1个月整理，而后在市场成交和持仓的量能都连续放大的情况下，价格再度突破阻力位创立新高，刷新10年记录。虽然后期的上涨走势缺乏相应价格的参考，但是我们可以从价格运行的轨迹中看到上涨的趋势非常明显，按照趋势的惯性观点，后期仍有继续上涨的可能。

综上而言，我们认为:价格的走势最终是由供求关系决定的，2006年年初是国内和国际产区青黄不接的时候，供应吃紧，而全球的轮胎消费相对保持良好的增长势头。供求紧张导致的价格继续上涨的可能性肯定存在，持仓量的增加表明增量资金入市。后期胶价受到资金推动继续上涨的可能性非常大，投资者可以保持顺势而为的操作方法，关注价格上涨的机会。

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